这种快速扩张一是局势使然，二则是由荣氏的性格所决定。荣宗敬自小便大胆外向，敢作敢为，创业有成之后更加豪迈大胆。荣氏每建成一个工厂便抵押出去，用获得的贷款再办第二家工厂；新厂建成后又再抵押出去，继续获得贷款……如此反复，如"滚雪球"一般，企业自然在短期内便急剧壮大起来。为了顺利得到借款，荣氏积极入股金融界，成为中国银行和上海银行的大股东，另外还在许多钱庄搭股。荣宗敬曾说："搭上1万股子，就可以用他们10万、20万的资金。"根据1932年的统计，申新公司的借贷资金是自有资本的2.5倍。可见荣氏扩展步伐之切。

在没有大规模战事的情况下，在上海相对安全稳定的商业环境中，这种扩张模式相当有效。荣宗敬的名言是："造厂力求其快，设备力求其新，开工力求其足，扩展力求其多，因之无月不添新机，无时不在运转。人弃我取将旧变新，以一文钱做三文钱的事，薄利多做，竞胜于市场，庶必其能成功。"荣德生虽然较荣宗敬沉稳谨慎，但对于举债经营却有共识："只有欠入，赚下还钱，方有发达之日。"在20世纪的前30年中，荣氏一共办了21家工厂，其借贷资本已经远远超过自有资本。荣宗敬说："我虽没有钱，人家肯借欠给我，我就要借。"在当时的企业家中，略年轻一些的刘鸿生和荣宗敬的风格有几分相似。刘鸿生早年是开平矿物局的买办，从销售煤炭起家，后来又成为火柴业的领军者。刘鸿生发达比荣氏兄弟大约晚10年，但是和荣宗敬一样，刘鸿生的风格就是大举借贷，广泛投资，建成一个"刘氏托拉斯"。结果是刘鸿生和荣氏一样都遇到了资金链的问题。

进入30年代后，荣氏所经营的产业，如面粉和棉纱都受到外国倾销的严重挤压。当时有不少商人投机棉花原料生意，以致棉纱原料价格高涨。加以1931年"九一八"事变之后，失去了东北市场；1932年"一·二八"事变中，日军由租界向闸北一带进攻，申新系统有七家工厂先后被炸而停工。荣氏遇到了前所未有的困境。

到1934年6月，申新资产共值6898.6万银元，而负债达6375.9万银元。中国银行和上海银行因为荣氏负债太多，不肯继续贷款，荣氏参股的16家钱庄也不再给予借贷。风声传出，人心惶恐，江西路荣氏的办公大楼内有债主通宵逗留催债。荣德生从无锡带着大笔有价证券连夜赶赴上海，与中国银行经理宋汉章商量抵押贷款。后来又加上部分工厂的固定资产，以600万作担保，方贷得500万元，算是暂缓燃眉之急。

在荣氏发展的过程中，与国民政府的关系曾经出现几次危机。20世纪20年代北伐战争之前，荣宗敬与统治上海的军阀孙传芳有过交往。1927年，蒋介石的国民政府在南京成立后，由财政部明令发行"二五库券"。荣宗敬当时是上海纱联会会长，而纱联会被要求认购50万元债券。荣宗敬以"无力负担"为由拒绝。蒋介石便以"依附孙传芳"之由下令通缉荣宗敬，查封荣宗敬家产。当时纱联会的副会长穆藕初（后文将做专门章节详述此人）、中国银行总经理宋汉章、上海银行总经理陈光甫都曾劝说荣宗敬让步，后来又托同为无锡故里的国民党元老吴稚晖斡旋，荣宗敬最终认购了债券才算和解。此后荣氏与国民政府的关系有所缓解，基本在立法范围内得到解决。

但是到荣氏最为困难时，国民政府的官员又觊觎荣氏的企业，试图吞并。国民政府实业部对荣宗敬的申新系统纱厂作了一番调查（时任实业部长为陈公博），提出了一份《申新纺织公司调查报告书》。这份报告书将申新定为"资负倒挂"，也就是说申新实际上已经破产，须由债权人接管。实业部开始对外放出"收回国有"的舆论。荣宗敬当下表示要抵死抗争："实业部想拿300万元夺取我9000万元的基业，我拼死也要同他们弄个明白！"

好在陈公博属于汪派，蒋派"四大家族"与之有隙，加上吴稚晖代为说情活动，于是改由孔祥熙再派人来调查，结论改为"资负相抵"。虽然陈公博的定论推翻了，但宋子文提出，要由几家债权银行暂时代管申新。据说当时宋子文私下打算吞并申新，所以请上海银行总经理陈光甫（后文将有专门章节详述此人）密谈，希望上海银行以债权人的身份"整顿"申新。陈光甫与荣氏多年交情，不愿乘人之危，夺人资产，但也不能与宋子文正面冲突，就巧做周旋，使宋子文放弃了吞并申新的想法。

又过一年，到1935年，汇丰银行与日商联合，不顾其他债权人的利益和法院的干预，打算强行拍卖申新七厂。荣氏上下呼吁，职工誓死反对，舆论纷起声援，汇丰慑于民气，不得不取消拍卖，续订借约。1936年，棉花丰收，纱布畅销，纺织业骤然起色，申新终于转亏为盈。

"孤岛繁荣"和巨大损失字体 [大 中 小] 荣氏兄弟对蒋介石并不信任，所以日军入侵之后，他们没有跟随入川。留在敌占区的企业在抗战早期曾经有短暂的繁荣，但代价是很大的。

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