摘自《逃不开的经济周期》，[挪威] 拉斯·特维德著，中信出版社，2008年9月

劳氏公司的资本为600万里弗尔，如果要购买其股份，需要用硬币支付其中25％，其余75％用行政债券支付。这是非常聪明的一步棋。行政债券是路易十四为给其巨额花销进行融资而发行的债券，这些债券在刚发行的时候售价为100里弗尔，现在则只值215里弗尔，因此被认为是垃圾债券。表1-1显示了当时的情况。

表1-11716年法国政府的财政状况

从政府视角来看

未偿的公债(名义价值)20亿里弗尔

利率 45%

每年应付利息 9 000万里弗尔

从投资者视角来看

未偿的公债(市场价值) 43亿里弗尔

有效利率 18%

每年应收利息 9 000万里弗尔

有效利率如此之高(债券的市场价值如此之低)的原因当然是人们担心国家破产。然而，有一个可能的解决办法，就是政府按照当前很低的市场价格回购债券。如果这样做，政府实际上就可以将债务从20亿里弗尔(按政府出售债券时的价格算)减少到43亿里弗尔(按当前的市价算)。这样做实际上没有伤害到任何人！而且，此举有助于恢复信心。从原则上讲，政府还可以通过发行新的债券来支付债务利息--现在是按照45％的利率来计算43亿里弗尔债务的利息，可见利息负担已大为减轻，新的利息负担大约仅为每年1 900万里弗尔。

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